从海工巨头半年报看全球FPSO产业进入兑现期

SBM Offshore：出售、建造与运营同时贡献收入

租赁及运营业务收入为11.91亿美元，同比增长21%；该业务EBITDA为5.47亿美元，同比增长10%。目前，SBM Offshore运营着16座海上浮式设施，2026年6月的日均油气处理量超过200万桶油当量。项目出售、工程执行和长期运营同时贡献收入，构成了这份半年报的基本面。

FPSO ONE GUYANA是上半年业绩增长最直接的来源之一。该船于2025年完成建造，2026年2月由埃克森美孚圭亚那公司正式收购。项目出售带来大额交钥匙业务收入；项目投入生产后，SBM Offshore仍继续提供运营和维护服务。

GranMorgu FPSO则处在建设兑现阶段。随着设计、采购和建造工作推进，公司按照项目完工进度确认收入。Jaguar FPSO的上部模块建造已接近完成，相关收入增速开始放缓；Almirante Tamandaré、Alexandre de Gusmão和ONE GUYANA在2025年完成，也使这些项目的工程收入逐步退出高峰。

今年上半年，公司获得Petrobras的SEAP I和SEAP II两艘FPSO合同，并承担埃克森美孚圭亚那Longtail项目的前端工程设计工作，同时订造第13艘Fast4Ward通用型船体。356亿美元的在手订单中，既包括正在执行的工程合同，也包括未来多年租赁和运营收入。

MODEC：在建项目和新增O&M共同增长

2026年一季度，MODEC实现营业收入10.77亿美元，较上年同期增长23%；调整后EBITDA由8100万美元增至1.28亿美元，增长约59%；净利润由5500万美元增至9900万美元，增长80%。

工程端，Gato do Mato和Hammerhead进入建设第二年，确认的EPCI收入增加；Uaru和Raia逐渐进入建设后期，Bacalhau已经完成，相关工程收入减少。运营维护业务方面，现有船队保持稳定，Bacalhau和Uaru相关O&M项目带来新增收入。MODEC一季度EPCI收入同比增加1.29亿美元，运营维护收入增加8300万美元。

Gato do Mato项目对应20年运营维护合同，Hammerhead对应10年运营维护合同。目前公司运营维护业务剩余平均合同期为14.2年。FPSO交付以后，项目由建设收入转为长期运营收入。

兑现并不是所有企业利润同步大涨

BW Offshore的情况说明，这一轮项目兑现并不会让所有企业的利润同步大幅增长。公司2026年一季度EBITDA为4790万美元，与上一季度基本持平；净利润为2340万美元。BW Opal在调试期间发生暂时停产，公司因此下调全年EBITDA预期。与此同时，BW Catcher合同调整增加了约4.9亿美元的确定性经营现金流储备。

SBM Offshore正在兑现ONE GUYANA出售、GranMorgu建造和运营船队带来的多重收入；MODEC依靠Gato do Mato、Hammerhead等在建项目扩大EPCI收入，同时由Bacalhau、Uaru等新增运营项目贡献收益；BW Offshore则处在BW Opal调试爬坡、BW Catcher延长合同以及新项目开发并行的阶段。

FPSO项目由建设高峰转入交付和运营

过去几年，全球FPSO新闻中的高频词是FID、FEED、EPCI合同、钢板切割和模块建造。现在，ONE GUYANA完成出售并进入生产，Agogo FPSO投产运行满一年，Bacalhau和Uaru开始贡献运营收入，BW Opal已经开始产气；GranMorgu、Jaguar、Gato do Mato和Hammerhead继续向交付节点推进。

FPSO项目的建设周期通常长达数年，运营期则往往达到十几年甚至二十年以上。船厂完成交付后，主要建造任务接近结束；对FPSO运营商来说，投产后才开始形成长期租赁、运营维护和资产管理收入。

新项目储备仍在补充。SBM Offshore已获得SEAP I和SEAP II合同，并为Longtail开展FEED；MODEC正在推进Gato do Mato、Hammerhead、Raia和Uaru；BW Offshore参与Bay du Nord FEED，同时继续评估巴西和墨西哥的FPSO机会。

对中国船舶海工企业而言，项目进入兑现期并不代表建造市场即将降温。圭亚那、巴西、苏里南等地区仍有多座FPSO处于设计和建设阶段，新船体、上部模块、设备和系统集成需求仍在持续释放。